调(diào)油逻辑站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīn站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的g)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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