金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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