上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zh丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字uǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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