调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(mě如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗; line-height: 24px;'>如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗i)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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