自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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