银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(j当年非典为什么神秘结束了ī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控当年非典为什么神秘结束了制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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