4月(yuè)中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少strong>。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸(tū)显(xiǎn)》