四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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