银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门(mé吴亦凡资产多少亿n)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi吴亦凡资产多少亿)退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jī吴亦凡资产多少亿n)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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