本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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