5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示(shì)，在(zài)本轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回单倍行距是多少暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)单倍行距是多少对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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