银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则guó)居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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