昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)733是什么意思搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)733是什么意思一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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