财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，4猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗2只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深度猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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