近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金林心如生肖，林心如生肖属什么额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(c林心如生肖，林心如生肖属什么hǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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