大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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