金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(j一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月iào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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