美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎn马美如简介g)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展马美如简介望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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