财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎ相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示o)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从P相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示B角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析(xī)。

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