财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市(sh琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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