四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗)债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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