来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资<公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员/p>

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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