昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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