四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(s负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ū)的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵(líng)活负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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