财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记前肖是指哪几个生肖者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎ前肖是指哪几个生肖n)利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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