随着(zhe)利率下行至近年来低位，叠加权益市场持续(xù)调整，短债(zhài)基金(jīn)愈(yù)发(fā)受到投资者的青(qīng)睐。今年一季度，除货基(jī)外，短债基金成为获增(zēng)持份额最多的公(gōng)募品种，增幅(fú)达1664.31亿份，其整体(tǐ)规模也站上万亿份大关。

过去一周，债牛遭(zāo)遇“急转弯”，多只(zhǐ)短债基金受到(dào)波及。对于(yú)此番债市的调整，业内人士(shì)分析，市场(chǎng)或(huò)将进入对(duì)扰动因素较(jiào)为敏(mǐn)感的时间窗口(kǒu)。展望后市，考虑
到 经济修复(fù)呈现波浪式运(yùn)行以及(jí)房地产市场仍处于底部修复阶段，利率反弹上行的幅度和风险预计可控(kòng)。

规模站上万亿份

Wind数据显(xiǎn)示，今年一季度，除货币市场基金外，短(duǎn)债纯债型基金在其(qí)他所有基金类型中获得最多份额(é)的(de)增持（仅统计2024年之前
成(chéng)立的公募产品），增持数量(liàng)达1664.31亿份，短债纯债型(xíng)基金份额数量也(yě)站上了(le)万亿份规(guī)模。

其(qí)中，易方达稳悦120天滚动短债(zhài)C、嘉实中短(duǎn)债债券A、汇添(tiān)富丰润中(zhōng)短(duǎn)债C、华夏中(zhōng)短债债券A今年一季度的增持份额均(jūn)在50亿份以上(shàng)；易方达稳悦120天滚 动短债C的(de)增(zēng)持份额数量 更是(shì)接近100亿(yì)份，而在2023年末该基金C份额仅(jǐn)有9.86亿
份。

汇添富丰(fēng)润中短债C狂热“吸金”或由于其亮 眼(yǎn)的表现。今年一(yī)季度，该基(jī)金C份额的净值增长率为2.55%，远(yuǎn)超业绩比较基准收益率的0.87%。在所有短债纯债型基金(jīn)中，该(gāi)基金(jīn)一(yī)季度(dù)的收(shōu)益表现位居前列。

在2024年一(yī)季报当中(zhōng)，汇添富丰润中短债的基金(jīn)经理杨靖介绍，该基金以配置(zhì)3年内的高(gāo)等级债券为主，同时灵活参与
市场交(jiāo)易。对(duì)比来(lái)看(kàn)，该基金C份额由2023年(nián)末的70.58万(wàn)份(fèn)暴涨至2024年一季度(dù)末的57.73亿份，增幅 在所有短债纯(chún)债型基金中位居前列。

今年一季(jì)度，嘉实中短债债券A、华夏(xià)中短债债券A的净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率均在1.1%以上，超过了各自的(de)业绩(jì)比较基准表现以及短债纯债型基金的(de)平均收益率水平。嘉实中短债债券(quàn)的基金经理李金(jīn)灿(càn)表(biǎo)示，该(gāi)基金(jīn)灵活运用短期杠杆资源提(tí)高组(zǔ)合(hé)收益；华夏中短债债券的基金经理刘明宇表示，该基金对债券资产配置了合理的(de)仓位
和久 期，并根(gēn)据市场情况(kuàng)进行了一定的(de)波段(duàn)操作。

配置需
求持续(xù)提升

2023年以来，利率下行至近年(nián)来低位，叠加权益市场持(chí)续调整，中金公司研究(jiū)部观察到，以短(duǎn)久期信用票息策略为主的短债基金愈发受到个人与(yǔ)机(jī)构端的广泛关注。虽然(rán)中长期纯(chún)债型基 金收益性相对占优，但(dàn)短期纯债型基金在安全性和流(liú)动性上更具(jù)优 势(shì)。

作为资管新规后的(de)理财替代产品，短(duǎn)债基金在个人端的配置热度持续攀升
。近年来，基金公司(sī)、销售渠道也加大了对(duì)此类产品的宣传力(lì)度。业内(nèi)人士表示，电商端是(shì)短债基金重要的“上量
”渠道。当前无论是在(zài)银行App、第三方互联网销售平台，还(hái)是 各家基(jī)金(jīn)公司的(de)社交平台、第三方平台(tái)财(cái)富号、直播平台等，此类(lèi)产品普遍被放
在(z高一新生活ài)宣传首页的重要位置。

在第(dì)三方平台(tái)上，基金公(gōng)司、“大V”、基民等(děng)参与(yǔ)者往往会以“一个蛋”来代指债基1个基点（0.01%）的收益。通过简单易懂的每日(rì)“收蛋”情况播报，再辅(fǔ)以相应的(de)市场解读与“情绪(xù)价值”，在这样的语言(yán)环境下，基金公司以及“大V”迅速拉近(jìn)了与基民之间的距离。在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)，短债基金凭借其相对稳健的收益表现，在震荡市(shì)环境下迅速吸引了大批个(gè)人投资者参与。

并且，近年来机构投资者也加大(dà)了对(duì)短(duǎn)债基(jī)金的关注力度。中金(jīn)公司研究部分析，一方面，虽然中长期纯债型高一新生活基金的分年度收益水(shuǐ)平多数领先于短期纯(chún)债型基金，然而两者之间的整体收益水平差距已相(xiāng)对(duì)较小；另一方面，虽然多数情(qíng)况下短期(qī)纯债型基金收益(yì)水平(píng)稍显落后，但胜在回撤控制(zhì)能力相对突出、波动水平(píng)相对较低，尤其当组(zǔ)合中的权益(yì)资(zī)产“进攻性”相对较强时，能够较好地平抑组合波动。

此外，中金公司研究部(bù)表示，短债基金整体更加倾向于采用短久期信用票息策略(lüè)，在较低利(lì)率区间、预期未来利率水(shuǐ)平回升时，短债基金受利率 风险影(yǐng)响相对较小，其静态收益或能够较(jiào)好地(dì)覆盖资本利得亏损部分。同时，由于其流
动性相对更好，对于机构持仓而言，在发生风险(xiǎn)事件时(shí)赎回变(biàn)现能(néng)力相对(duì)较强。

利(lì)率反弹(dàn)幅度预计可控

过去一周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债基(jī)金受到(dào)波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日，弘毅远方中短债下跌了80个基点，基金净值(zhí)回撤至今年1月末的水平；浙商汇(huì)金聚(jù)盈中短债、汇添(tiān)富中短债(zhài)等短债基金也下跌超30个基点。

浙商证券固收团队(duì)表示(shì)，后续市场或将进入(rù)对扰(rǎo)动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度(dù)或超越2024年初以来的其他几次 调整。

一方面，人民银行、财政部、国家发改委近期对债券讲话对(duì)应长债收益(yì)率(lǜ)下限上修，后续或有(yǒu)增量扰动因素带动“短期谨慎(shèn)”情绪持(chí)续(xù)升温 ；另一方面，近期市场(chǎng)资金面情绪弱化带动(dòng)存单和(hé)短债上行明显，而“手工
补息”被禁止或导
致月末出现流动性(xìng)摩擦和机构(gòu)相(xiāng)关(guān)反馈，进而放大债(zhài)市调整的力度。

展望(wàng)后市(shì)，民生证券(quàn)固收谭逸鸣团队认为，当前宏观经济图(tú)景或不支持长端利率突破前(qián)低水平，但(dàn)考虑到经济修复的(de)波浪式(shì)运行(xíng)以(yǐ)及房地产市场仍处于底部(bù)修复，利率反弹上行的幅度和(hé)风险预计可控。此外，若人民银行开展国债(zhài)操(cāo)作，短期内考虑到该行持(chí)有国债比例较(jiào)低(dī)，预计将先购入(rù)国(guó)债，将一(yī)定程度(dù)缓解供(gōng)给端和(hé)流动性方面的冲击，利好债市。