短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格持续下(xià)跌，究其原(yuán)因在于供应压力增加，市场看空情绪升(shēng)温。北半球方面，印度、泰国(guó)减产幅度不及预期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产(chǎn)糖875万吨，同比下(xià)降20%。虽然泰国白糖减(jiǎn)产幅度较大，但是仍低于此前市场预估。印度(dù)方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万吨，同比下降0.46%。由于印度、泰(tài)国产量超(chāo)预期，短期来看，国际市场供应相对充足。另外，厄尔尼诺现象峰值(zhí)已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今年雨(yǔ)季，印度、泰国降雨大概率高于往(wǎng)年(nián)平均水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖(táng)产(chǎn)量预期增加，长(zhǎng)期来看对原糖价格(gé)形成一定的压力。

巴西方面，目前(qián)市场的主流预期是2024/2025榨季(jì)巴(bā)西产糖量继续维持高位。由于前期(qī)干旱对甘蔗生长造成一定(dìng)影响，预计2024/2025榨季单产同(tóng)比有所下降。不过，由于制糖(táng)利润高于(yú)制乙醇，预计制糖比将继续(xù)增加，因此2024/2025榨(zhà)季巴西产糖量将保持(chí)高位，国(guó)际市场供应压力将增加。

国内方面，近期(qī)郑糖价格出现连续(xù)下(xià)跌。3月国(guó)内产销数据偏空，截(jié)至3月底，广西共生产白糖(táng)610.49万吨(dūn)，同比(bǐ)增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售食糖291.49万吨，同比(bǐ)增加26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下降(jiàng)2.54个百分点。由于白糖增产幅度较大，叠加广西产销率下(xià)降，现货压力较前(qián)期(qī)有所增(zēng)加。

从盘面上看，郑糖呈现近强(qiáng)远弱格局，主要原(yuán)因是目前现货价格相对坚挺(tǐng)，对近月(yuè)合约起到一定的支撑作用。虽然广西糖产量同比(bǐ)增(zēn生活的甜500字g)幅较大，但是目前糖厂产销率依然处于(yú)近几年(nián)较高水(shuǐ)平，现货市场压力相对较轻。截(jié)至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同比小(xiǎo)幅下降，但是产(chǎn)销进度依然处于近几年的较(jiào)高水平。库(kù)存(cún)方面，截至3月底，全国食(shí)糖(táng)库存同比(bǐ)增加48万吨，不过，从总量上来看依然较生活的甜500字低。因此，糖(táng)厂销售(shòu)压力相对较轻，短期现货(huò)价格仍较为坚挺。

短期来看，市场进入销售季，关注下游需求情况。目前(qián)国内现货价格相对较(jiào)高，高(gāo)糖价对消费(fèi)产生一定的抑制作用(yòng)。另外，近期内外糖价持续下跌，市场看空意愿较强，下游补库意(yì)愿有所降低(dī)。进口(kǒu)方面，1—2月(yuè)进口食糖和糖(táng)浆数量较多，替代糖源增加也会影响国产(chǎn)糖的市场份额。预计后(hòu)期食糖销量有走弱的可能，现货价格(gé)趋势(shì)依然向下。

近期，原糖下跌幅(fú)度较大(dà)，配额(é)外的进口利润(rùn)回归到平值(zhí)附近，进口窗口(kǒu)逐渐打开，后期食(shí)糖(táng)进口量可(kě)能维持高位。糖浆方(fāng)面，虽(suī)然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策(cè)迟迟没有落地。从1—2月的进口数量来看，也没有出(chū)现减少的趋势。综合来看，补充糖源数(shù)量较多，国内供应相对宽松。

产量预期方面，市(shì)场对2024/2025榨(zhà)季国内白糖丰产预期较强。种植面积(jī)方面，由于政(zhèng)策的扶持力度较(jiào)大，预计国内糖(táng)科蔗的种植面积保持稳定(d生活的甜500字ìng)或小幅增加。天气方面，厄尔尼诺现象将在(zài)今年夏天结束。随着ENSO值转向中性，预计今年雨(yǔ)季南方蔗区降雨(yǔ)量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此(cǐ)，2024/2025榨季国内糖产量(liàng)有望继续(xù)增加，长期来看利空郑糖。

综合来看，一方面，目前(qián)处于国产糖供应高峰，而且进口糖源(yuán)供应充足，短(duǎn)期供(gōng)应偏宽松；另一方面，原糖下跌趋势较强，叠(dié)加进口成本下跌幅度较大，郑糖(táng)下方支撑(chēng)减弱。综合来看，基(jī)本面偏弱，郑糖将继续弱势(shì)运行。（作者单位：国投安信期货）

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