北交所错位发展空间大市场价值进一步凸显

证券时报记者郭博昊

新“国九条”发布后，市场对于A股小市值股票的讨论渐多。部分市场人士认为(wèi)，新“国九条”中关于分红、退(tuì)市等新规(guī)细则，将导致部(bù)分“小微盘股”存在退市风险，进而造成小微盘股投资价值锐减。更(gèng)有声音将市值普遍偏小的北交所上市公司归为小微盘股，并将北交所指数回调(diào)与新“国九条(tiáo)”联系起来。

这些结论显(xiǎn)然与真实情况不符。受访专家(jiā)认为，北交所上市企业的“小(xiǎo)”与市场(chǎng)上因经营不善、交投(tóu)不活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股(gǔ)”有本质区别(bié)。在关注(zhù)新“国九条”对主板、科创板(bǎn)和创(chuàng)业板上市企业标准提高的同(tóng)时，不(bù)能忽(hū)略对(duì)北交所(suǒ)坚(jiān)持(chí)错(cuò)位发展的表述。

受访专家普遍认(rèn)为，北交所的(de)错位发展能(néng)为处于发展早期的创(chuàng)新型企业提供更(gèng)大的融资平台，服务企业从“小而美”向 “大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实现“国产替代”重任、推(tuī)动新质生产力发展的(de)创新型中小(xiǎo)企业提供(gōng)资金(jīn)支持。

市值(zhí)小不等于质地差

作(zuò)为我国最(zuì)年轻的证券(quàn)交易所，北交所肩负着打造服务创(chuàng)新型中小企(qǐ)业(yè)主(zhǔ)阵地(dì)的重要使命。北交所的设立不仅进一步健全了多层次(cì)资本市场，加快完善中小企(qǐ)业金融支持体系，也为资本投资“更早(zǎo)、更小、更新”提供了机会。

根据东方财富Choice数据，截至目前，北交所上市公司共248家，从上市公司市值规模看，平均市值15亿元左右(yòu)，30亿元市值以下(xià)的公司占比超(chāo)九成。

金长川资本(běn)创始人、董事长刘平安在接受证券时报记者(zhě)采访时指出，从上市公司市值看，北交(jiāo)所(suǒ)的确是小市值市场。但这里的“小”具有(yǒu)鲜明的(de)特点，北交所上市企业拥有核心(xīn)技术，成长属性较(jiào)好(hǎo)；在一些关键领域(yù)北(běi)交所上市(shì)企业更是承担着(zhe)实现“国(guó)产(chǎn)替(tì)代”的(de)重任。

申万宏源研究所北交所首(shǒu)席分析师刘靖告诉记者，不能把市值小与质地差划(huà)等号，北交所上市公司在过去两三年股(gǔ)息率(lǜ)远高于科创(chuàng)板、创业板，接近主板。从行(xíng)业看，北交所已聚集一(yī)批专精特新“小巨人”企业，在半导体、新材料、新能源、新消(xiāo)费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所专精特新企业具备“高(gāo)股息”和“成长(zhǎng)潜力”特征。“这类企业一方面在细(xì)分行业拥有较高(gāo)的市占(zhàn)率，展现出高毛利率 /净利润率、良好的现金流等特(tè)征(zhēng)，另一方(fāng)面在出海等方(fāng)面，仍有成长空间。”刘靖指出。

“小微盘股”属性系误读

对于北交所股票是“小微盘股”的误读，也与(yǔ)部分市场人士仅关注(zhù)到新(xīn)“国(guó)九条”对主板、科创板(bǎn)、创业板上市(shì)企业标准的提高，却忽略了(le)与北交所相关的表(biǎo)述有关(guān)。记者(zhě)注意到，新“国九条”多处表述体现出国家对北交所(suǒ)坚(jiān)持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场体(tǐ)系，坚持主板、科创板、创业(yè)板和北交所错位发展。“错位发展”体(tǐ)现在上市标准上，新“国九条”第二条中强(qiáng)调“提高主(zhǔ)板、创业板上市(shì)标(biāo)准，完(wán)善科(kē)创板科(kē)创属性评价标准”，北交所(suǒ)的上市标准继续维持不变。在新三板资深评论人周运南看来，沪深交易所上市标准(zhǔn)的提高(gāo)为北交所腾挪出了更大的空间和更多的潜力，北交所可(kě)以为更广大的创新型优质中小企(qǐ)业提供更广阔的上市舞(wǔ)台。

中国人民大学(xué)中(zhōng)国资本市场研究院联席院长赵锡军告诉记者(zhě)，“错位发展”中的北交(jiāo)所是多层次资(zī)本(běn)市场的重要(yào)一环，起(qǐ)到了(le)贯通前后端(duān)的重要作用(yòng)。具体来看，北交所(suǒ)在前端（风险(xiǎn)投资(zī)、创业投资等）与后端（科创板、创业板甚(shèn)至主板）间搭建(jiàn)起桥梁，能够满足从前(qián)端向后端过渡中的创(chuàng)新(xīn)型中小企业的融资需求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视(shì)新质生产力的发展。相比于传统生产力，新质生产(chǎn)力意味着大量的创新，在这个过程中(zhōng)专(zhuān)精特新企业发挥着重要作用；但(dàn)这些创新型中小企业的发展往往伴随着较大(dà)的不确定性，这就需要在主板之余设立符合此类企业发展的(de)融资市场。北交所‘错位发展(zhǎn)’的(de)意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对(duì)于北交所上市企业而言，也(yě)需要抓住新“国九条”及北交所6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕(rào)政策指引，充分借助市场融资作用，加大科技投入，提(tí)升(shēng)核心竞争力；加快业务布局和市(shì)场开(kāi)拓，尽(jǐn)快提升盈利(lì)水平；进一步健全公司治理机制，加强信息披露(lù)，提(tí)升管理水(shuǐ)平。如此，提升公司估值水平，吸引大量长(zhǎng)期(qī)资金，走向高质(zhì)量发展。”清华(huá)大学五道口金(jīn)融学院(yuàn)副院长田轩告诉(sù)记者。

未来(lái)三五年

或成重要窗口期

北交所作为新设立的证券交易所，结(jié)合其服务(wù)于创新型中小企业(yè)的定位，为(wèi)满(mǎn)足不同发展阶段中小企业的多元化融资需求，改革发展仍将是北交所的主要任务。

在田轩看(kàn)来，差异化建(jiàn)设(shè)北交所要加强与其他市场板块的有效衔接，尤其是与区域性股权市场改革形成联(lián)动，压实中介机构职责，进而完善早期融资、创新发展、成熟期等不同阶段的融资服务市场(chǎng)。同时，要加(jiā)强投资者适当性管理，根据不(bù)同的投资品种、投资者资产状况、投资经验等，设(shè)置不同等级要求的投(tóu)资门槛，研究推(tuī)出北交(jiāo)所主题的创新性投(tóu)资产品，对投资者进行结构性优化，并进一步(bù)健全转板机制，畅通退市和后融资(zī)通道，加快形成优胜劣汰的市场格(gé)局。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生效，北交所将(jiāng)迎(yíng)来高质量扩(kuò)容，吸引更多长期资金入场，叠(dié)加北交所上市公司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口期。”刘平安解释，经过三五年(nián)的发展，不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长(zhǎng)钱进入，北交所估值将有客(kè)观的向上修复空间；同时，北交所(suǒ)上市企业为具有较(jiào)强(qiáng)创(chuàng)新能力(lì)的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规模(mó)也将有显著提升。

证券时(shí)报记者(zhě) 郭博(bó)昊

新(xīn)“国九条”发布(bù)后，市场(chǎng)对于A股小市值股票的讨论渐多。部分市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，新“国(guó)九条”中关于分红、退(tuì)市等新规细则，将导致部分“小(xiǎo)微盘股”存在(zài)退市风险(xiǎn)，进而造(zào)成小微盘(pán)股(gǔ)投资价值锐减。更有声音将市值普(pǔ)遍偏小的北交所(suǒ)上(shàng)市公司归为小微盘股，并将北交所(suǒ)指数回调与新“国九条”联系起来。

这些结论显然与(yǔ)真实(shí)情况不(bù)符。受访专家认为(wèi)，北交(jiāo)所上市企业的“小”与市场上因经营不善、交投不活跃的(de)小微盘“僵尸股(gǔ)”和“空壳(ké)股”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创(chuàng)板和创业板上市企(qǐ)业标(biāo)准提高的同时(shí)，不(bù)能忽略对北交所坚持错位发展的(de)表述。

受访专家普遍认为，北交(jiāo)所的错位发展能为处于发展早期的(de)创新(xīn)型企业提供更大的融资平台(tái)，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕(tuì)变。同时，也为这些承担着实(shí)现“国(guó)产替代”重任、推动新质生产力发展(zhǎn)的创新型中小企业提供资金支持。

市值(zhí)小不等于质地差

作为(wèi)我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服务创新(xīn)型中(zhōng)小(xiǎo)企业主阵地的重要使命(mìng)。北交所的设(shè)立不仅进一步(bù)健全了多层次资本市场，加快完善中小企业金(jīn)融支持体系，也(yě)为资(zī)本(běn)投资“更早、更小、更新”提(tí)供(gōng)了机会(huì)。

根据东方(fāng)财富(fù)Choice数据，截至目前，北交所上(shàng)市公司共248家，从上(shàng)市公司市值规模看(kàn)，平均市值15亿元左右(yòu)，30亿元市值以下的公司占比超九成。

金长川资本创始(shǐ)人、董事长刘平安在(zài)接(jiē)受证券时报(bào)记者采访时(shí)指(zhǐ)出，从上市(shì)公司市值看，北交(jiāo)所的确是小市值市场。但这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥(yōng)有核心技术，成长属性较好(hǎo)；在一(yī)些关键领域北交所(suǒ)上市(shì)企业更是承(chéng)担着实现“国产替代”的重任(rèn)。

申万宏源研究所北交(jiāo)所(suǒ)首(shǒu)席分析师刘(liú)靖告诉(sù)记者，不能把市值小与质地差划等号，北交所(suǒ)上市公司在过去两三年股息率远(yuǎn)高于科创板、创业板，接近主板。从行业看，北(běi)交(jiāo)所已聚集一批专精特新(xīn)“小巨(jù)人”企业，在(zài)半导体、新材料、新能源(yuán)、新消(xiāo)费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所专精特新企业具备“高股息”和“成长潜力”特征。“这(zhè)类企业一方面(miàn)在细分行(xíng)业拥有较高的市占率，展现出高毛利率/净利润率、良(liáng)好的现金流等特(tè)征，另一方面在(zài)出海等方(fāng)面，仍有成长空间(jiān)。”刘靖指出。

“小微盘(pán)股 ”属性系误读

对于北交所股票是“小微盘(pán)股”的误读，也与部分市场人士仅(jǐn)关注到新“国九条”对主板、科创板、创(chuàng)业板上市(shì)企业标准的提高，却忽(hū)略了与北(běi)交所相关的表述有关。记者注意到，新“国九条”多处表述体现出国家对北交所坚持“错(cuò)位发展(zhǎn)”的安(ān)排。

新“国九条”提(tí)出(chū)，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展。“错(cuò)位发(fā)展”体现在上市标准上(shàng)，新“国九条”第二条中强调“提高主(zhǔ)板、创业板上市标(biāo)准，完善科创板科创属性评价标准”，北交所的上市标准继续维持不变。在新三板资深评(píng)论人周运南看来，沪深交易所上市标(biāo)准(zhǔn)的提高为北交所腾挪出了更大的空间(jiān)和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优质中小企业(yè)提供更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研(yán)究院联席(xí)院长赵锡军告诉记者，“错(cuò)位发展”中的北交所是多层次资(zī)本市场的重(zhòng)要一环，起到了(le)贯通前(qián)后端的重要作用。具体来看(kàn)，北交所在前端（风险投资、创业投资等）与后端（科创板、创业板甚至主板）间搭建起桥(qiáo)梁，能够满足从前端向后端过渡中的创新型中小企业的融(róng)资需求。

此(cǐ)外，“我国正处于(yú)高质(zhì)量发展阶段，十分重视新质生(shēng)产力的发展。相比于传(chuán)统生产力，新质生产力意味着大量的创新，在这个(gè)过程中专精特新企业发挥着重要作用；但这些创新型中小企业的发(fā)展往往伴随着较大的不确定性，这(zhè)就需(xū)要在主板之余设立符合此类企业(yè)发(fā)展的融资市(shì)场。北交所‘错位发展’的意义进一(yī)步凸显。”赵(zhào)锡(xī)军特别(bié)指出。

对于北交(jiāo)所上市企业而言(yán)，也需要抓住新“国九条”及北交(jiāo)所6项配套规(guī)则改革的机遇期，“紧密围绕政(zhèng)策(cè)指引，充分(fēn)借(jiè)助市场融资(zī)作用，加大科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场开(kāi)拓，尽快提升盈利水平；进一(yī)步健全公司治理机制，加强(qiáng)信息披露，提升管理水平。如此，提升公(gōng)司估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大学五道口金融(róng)学院副院长田轩告诉记者(zhě)。

未来三(sān)五年

或成重要窗口(kǒu)期

北交所作(zuò)为新(xīn)设立的证券交易所，结合其服务于创新型中小企业的定位，为满足不同发展阶段(duàn)中小企业的(de)多元化融资需求，改革发展仍将是北交所(suǒ)的主要任务。

在田轩(xuān)看(kàn)来，差异化(huà)建设北交所要加强与(yǔ)其他市场(chǎng)板块的有效衔接，尤其(qí)是简单生活作文800与区域性(xìng)股权市场改革(gé)形成联(lián)动，压实中介机(jī)构职责，进而完善早期(qī)融资(zī)、创(chuàng)新(xīn)发展、成熟期等不同(tóng)阶段的(de)融资服务(wù)市场。同时，要加强投(tóu)资者适当(dāng)性管理，根据不同的投(简单生活作文800tóu)资品种、投资者资产(chǎn)状况(kuàng)、投资经验等，设置不同(tóng)等级要求的投资(zī)门槛，研(yán)究推出北交所主题的创新性投资产品，对投资(zī)者(zhě)进行结构性优化，并进一步健全转(zhuǎn)板机制，畅通退市和(hé)后融资通道，加快形成优胜劣(liè)汰的市场格局。

“未来，随着一系列改革(gé)措施逐步落地生效，北(běi)交所(suǒ)将迎来(lái)高质量扩容(róng)，吸引更多长(zhǎng)期资(zī)金入场(chǎng)，叠加(jiā)北交所上市公司(sī)发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口期。”刘平安(ān)解释(shì)，经过三(sān)五年的发展，不仅北交所制度建设更加完备，市(shì)场扩(kuò)容引(yǐn)来大钱长钱(qián)进入，北交所估值将有客观的向上修复空间；同时，北交所(suǒ)上市企业为具有较强创新能力的中小企业，经过三(sān)五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有显(xiǎn)著提升。

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