仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜(tóng)联(lián)手走高，大宗有色金属(shǔ)的上涨(zhǎng)周期(qī)仍在继续。4月19日沪(hù)铜刷新了18年来(lái)历史新高；同期(qī)国际黄金期货结算价格达到了2413美元(yuán)/盎司，亦再度创下历史新(xīn)高。

伴随黄金和铜价格持续攀升，为避免市场过热交易(yì)，国(guó)内期货交易所(suǒ)风(fēng)控措(cuò)施频收紧，推动市场交(jiāo)投(tóu)热度有所(suǒ)降温。特别是(shì)自4月12日(rì)以来的一系列风控措施生效(xiào)后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并没有进一步放大(dà)。

刷新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价(jià)距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘华为发布乾崑新品牌开启智驾规模商用元年(pán)，沪铜主力合约(yuē)站上80170元/吨的高(gāo)位(wèi)，创下2006年以来的新高。同期，伦(lún)敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨，连创近两(liǎng)年新高，一周累计上涨4.4%。

与此(cǐ)同时，国际黄金期货价(jià)格4月19日再创历史(shǐ)新高，纽约黄金期货(huò)收盘价2406.70美元/盎司，结算价(jià)2413.80美元/盎司，双双创下历史(shǐ)新高，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一步(bù)上涨，4月19日(rì)结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜(tóng)产业链的供应紧张压(yā)力已持续(xù)数月。当前，国内外研究机构对于黄金(jīn)、铜等资源品价格预期普遍较(jiào)为(wèi)乐观。

“铜价(jià)有望上行至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王招(zhāo)华认为，当前铜行业(yè)处于供给(gěi)紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进(jìn)入非常高(gāo)的价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来铜价(jià)的快速跳涨。2024年铜行业步入短(duǎn)缺，2025年短缺幅度将进一步(bù)扩大，理论上有望升至14500美元/吨(dūn)。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其(qí)成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精炼铜供应将(jiāng)出现“非(fēi)常(cháng)严重”的缺口。他(tā)预测明年的平均价格将(jiāng)达到惊人的每吨(dūn)1.5万美元。至于黄金，高盛集团更(gèng)是称其处于(yú)“不可动摇的牛市”，并将年底价格目标上调至2700美元(yuán)/盎司。

黄(huáng)金成交量下降逾四成

为避免市场(chǎng)过热交易，国内期货交易所在最近两周及时对黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系(xì)列风控措(cuò)施，强化市场参与者的风(fēng)险管控意识，特别(bié)是4月(yuè)12日起黄金和铜期货品种实施交易(yì)限额，黄金日内开(kāi)仓交易最(zuì)大(dà)手数为(wèi)2800手，铜(tóng)最大手数2000手。

实施一段时间以来，市场交投热度有(yǒu)所降低。从黄金期(qī)货市(shì)场持仓、成(chéng)交情况来看，4月(yuè)1日(rì)至19日，黄金期货(huò)持仓量从40.2万手下降至39.5万手(shǒu)，下降(jiàng)1.74%；成交量从(cóng)35.7万手增加至68.3万(wàn)手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施(shī)生效后(hòu)，4月15日(rì)至19日，黄金期货持仓量(liàng)从39.5万手(shǒu)到39.5万手，保持平稳；成交量从117.7万手下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪(hù)铜期货市场持仓、成交情况(kuàng)来(lái)看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到60.7万手；成交量(liàng)从17.5万(wàn)手(shǒu)增加至39.7万手，上涨126.8%。而从(cóng)4月12日起一系列风控措(cuò)施之后(hòu)，4月15日至19日(rì)，沪铜期货持仓量从60.6万(wàn)手上升到60.7万手，而成交量(liàng)从39.8万手下降至39.7万手，持仓(cāng)量和成交量基(jī)本变化不大，没有进一(yī)步放大(dà)。

与此(cǐ)同时，国际市(shì)场净(jìng)多(duō)头寸也在上(shàng)周出现明显下滑。根据(jù)美国商品期货交易委员会（CFTC）公布(bù)的最新数(shù)据显示，截至4月16日当周WTI原(yuán)油期货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手(shǒu)。而同时，投(tóu)机者所持COMEX黄金(jīn)净多头头寸减少6,281手(shǒu)合约，至17.28万手合约，创下三周新低。

高位震荡恐将来(lái)临

“金(jīn)银等金属价格可能高位震荡。”国信(xìn)期货研(yán)报提(tí)醒(xǐng)，避(bì)险(xiǎn)情绪的反复将成为(wèi)贵金属价格剧烈波动的重要(yào)主(zhǔ)导因素之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相(xiāng)对(duì)确定等多(duō)方因(yīn)素(sù)共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注意的是，各类(lèi)挂钩期现货品种的基(jī)金表现不一，跟(gēn)踪上期有色金属指数的大(dà)成有色ETF(159980)今年以来涨幅(fú)超12%，挂钩上金所黄金现货(huò)合(hé)约的黄金ETF(518880)今年以来上涨17.7%。而挂钩黄金(jīn)类上市公(gōng)司股票的主题基金涨(zhǎng)幅更为突出，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计(jì)涨(zhǎng)幅超42%，近10日获资(zī)金布局3.5亿。

对于黄(huáng)金和铜的中长期(qī)价(jià)格(gé)走势，北京师范大学金融系教(jiào)授(shòu)钟伟近日发文(wén)表(biǎo)示，比较2008年次贷危机发生前后，美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)增长(zhǎng)了近4倍，黄金上涨略逊于(yú)4倍；而疫情(qíng)至今(jīn)美联储资产翻倍，那么以疫情前的价格看，当下的(de)金价上行仍是初步的。不仅(jǐn)如此，美国通胀的黏性越(yuè)强，覆(fù)盖了黄金、有色金属和能源等大宗商品的(de)“菜单(dān)改写”就(jiù)越持续。这会对美国(guó)股市、债市的走势产生制约。

校对：苏焕文