外商直接投资发生了哪些变化，如何应对？

近期我国使用外资金额出(chū)现较大幅(fú)度波动(dòng)，引发国内外关(guān)注。长期来看，我国作为世界第二大经济体和第二大资本市场，仍将(jiāng)是全球最具(jù)吸引力的投资目的地(dì)之一。近期FDI数据变(biàn)化主要受到欧美(měi)加息等外部短期因素冲击的影响，并(bìng)叠加世界贸易环境变化和宏观经济结构性调整等长期趋势(shì)的推(tuī)动。结合近期和(hé)历史数据，凸出的变化可(kě)以总结为以下几(jǐ)点：

一、我国利用外资规模(mó)在(zài)2022年之前稳步增长，但2022年之后增速出现罕见、断崖式下降

根据商务部的数据(jù)，我国实际(jì)利用外资金额近十年来始终保(bǎo)持稳步增长，2021年一度(dù)同比增速达到20%，跃升至万亿元人民(mín)币水(shuǐ)平。2022和2023两年，实际利用外资金额都保持了(le)万亿元人民币的历史高点，但2023年同(tóng)比增速为-13.68%，2024年一季度延续了下降趋势，同比降幅达到(dào)26%。虽然历史上这(zhè)一统(tǒng)计指标也时有出现负增长的情况(kuàng)，但如此大(dà)幅度的年度和季度下滑仅(jǐn)在(zài)2009年(nián)美国次贷危机时期出现过。

商(shāng)务部统(tǒng)计(jì)的实际利用外资金额代表的是窄(zhǎi)口径下外商投资的(de)流入数据，另一个常用(yòng)的指标是外管局发布(bù)的国际收(shōu)支平衡(héng)表(biǎo)中的FDI负债，是更为(wèi)宽口径的统计，计(jì)入了没有纳入商务部统(tǒng)计中的(de)资金流(liú)入(rù)项，包括外资在(zài)华企业留存利润再投资、私募股权融资，以及海外关联企业对在华公司借款，在此基础上(shàng)，还要(yào)减去资金流出的部分。因而，国际收支口径的FDI代表了外商投资的净流入水平。

2023年第三季度，国际收支口径的FDI为-118亿美元，出现该统计数据1998年发布(bù)以来首次季度(dù)为负的情况，2023年(nián)全年(nián)数值回落至1994年水平。通常国(guó)际收支口径的年度FDI会高于(yú)商务部的统计，然(rán)而，2023年前者的(de)数值较(jiào)后者少了1300多亿美元，很大可能性反映出外(wài)资(zī)的规模性回撤(chè)。

短期剧烈波动，背后最(zuì)主要的原因是美国从2022年3月开始(shǐ)的激进(jìn)加(jiā)息。2008年金融(róng)危机以来，欧美(měi)主要经(jīng)济体(tǐ)基本上维持了低利率水(shuǐ)平以刺激经济增长(zhǎng)，作为国际融资的主要结算货币，美元的低利率水平也(yě)使得FDI的超额回报率——FDI回报率减去无(wú)风险(xiǎn)利率——保持在较高的水(shuǐ)平。根据法国(guó)巴黎银行的(de)估算(suàn)，美联储加息至5.25%后(hòu)，FDI超额回报率几近为(wèi)零。在(zài)此影响下，不仅流入中(zhōng)国的FDI减少，世界范围内，特(tè)别(bié)是发展中(zhōng)国家，2022年FDI都出现(xiàn)大幅度下降。此外，高利息加(jiā)重了外资企业(yè)的债(zhài)务(wù)压(yā)力(lì)，这种情况下，企业通(tōng)常会选择将更多(duō)利润(rùn)留存，同时减少借贷和新的投资，这也解释了为什么包含这些资金项的国际收支口径(jìng)FDI的降幅更为剧烈。

目前看，美(měi)联储可能在今年6月或稍后降息，欧洲(zhōu)中央银行也已将降(jiàng)息提上日程(chéng)。主要(yào)经济体降息后，将缓解人民币贬值压力，FDI超(chāo)额回报率也将(jiāng)回升，有望刺激FDI增长。

二、行业分布看，外(wài)资大(dà)幅减持(chí)房地产、金融行(xíng)业，但(dàn)同时回流制造业和技术(shù)服务业，特别是高技术产业引资(zī)增速成为亮点

本世纪初期，制造(zào)业引资规模占我国实际利用外资金额的60%。然而，随着房地产泡沫化增长，并带动相关金融产品(pǐn)收益率的抬(tái)升(shēng)，外资也涌入房地产和金融行(xíng)业，而制造(zào)业在外商直(zhí)接投资中的比重则持续下降。2012年，房地(dì)产和金融(róng)行业引资占比(bǐ)已接近30%，同期制造业占比(bǐ)降至(zhì)40%。

2017年“房住不炒”定(dìng)位(wèi)提出，以及一系列去杠杆政策出(chū)台后，房地产(chǎn)引(yǐn)资占比逐步回(huí)落。2022年以来(lái)，随(suí)着(zhe)房地产行业进入困难期(qī)，以及(jí)金融业(yè)的不(bù)景气，外资对房地产和金(jīn)融业的投入(rù)大幅度减少，其在FDI中的(de)占比降至11%。而同时期，制造(zào)业引资占比结束了逐年持续下滑的态势，由2021年的18%大幅回升至26%，2023年持续回升至27.9%。

与此同时，科学研(yán)究和技术服务领域引资占比也(yě)有(yǒu)显著提高(gāo)，由2019年的(de)7.9%上升至(zhì)2022年的16%。高(gāo)技术制造业、高技术服务业引资占比(bǐ)逐年上升。2024年一(yī)季度，在总(zǒng)体FDI大幅下降的情况下，制造业引资逆势增长了2.3%，其中高(gāo)技术制造业增长(zhǎng)了2.2%。

从这个意义上(shàng)说(shuō)，虽然房地产(chǎn)业下滑给(gěi)国民经济带来短期阵(zhèn)痛，并拖累外商投资增长，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)有助于国民经济的高质量、健康发展。外资扩大(dà)对高技术制造业和(hé)高技术服务业的投入，也将对我国新质生产力水平的提高起到促进(jìn)作用。

三(sān)、从对国民经济的贡献来看，外资作为(wèi)投资项对(duì)经(jīng)济(jì)增长的直接拉动作用越来越弱(ruò)，但对消费和进(jìn)出口的贡献仍(réng)然十分凸出

2000初，我国实际使用外(wài)资(zī)金额占(zhàn)全社会固定资产投资的比重(zhòng)在(zài)10%以(yǐ)上，2012年以后降至2%以(yǐ)下，且整体呈逐(zhú)年下降趋(qū)势。同时(shí)，规模以上(shàng)外商(shāng)投资企(qǐ)业工业增(zēng)加值(zhí)的增长率近年(nián)来开始放缓，且常出现低(dī)于全国总体工业增加值增长(zhǎng)率的情况。这一现象背后，是我国社会资本在经济高速发展中不断积累，资本的(de)稀缺性持续下降，投资回报(bào)率也随之降低(dī)，在这个过程中，不仅我国整体投资增速在逐年放(fàng)缓，外商投资(zī)在社会投(tóu)资(zī)中的(de)相(xiāng)对重要性也会(huì)下降。

与此同时，外商企业(yè)对于国民(mín)收入的(de)贡(gòng)献仍然十分重要，2022年占全国规模以上(shàng)工业(yè)企业营收的20.7%和利润总额的23.8%。外商投资企业缴税额虽然近年来有所下降(jiàng)，但占比仍高达17.6%。在进出口贸(mào)易中的占比达到(dào)三分之一。

外资企业相对重(zhòng)要性的下降，其背后是中国民营经济的强势崛起，中国市场竞争加剧。应当(dāng)看到，外资企业(yè)对于(yú)中国民营(yíng)经济的发展起到了创新引领、管理示范和技术带动作用(yòng)。未来我(wǒ)国经济高质量(liàng)发展，仍离不开(kāi)外资企业和中国(guó)企业(yè)竞争与合作下的相互促进。

四、投资来源地有(yǒu)升有降(jiàng)，投资区域分布仍(réng)集中于东部地区

香港地区在内地实际投资(zī)金(jīn)额(é)占(zhàn)比进一步上升，2022年已达到(dào)72.6%。欧盟和东盟国家在华投(tóu)资(zī)近(jìn)年来也增长较快。荷(hé)兰取代美国成为第六大投资来源地，德(dé)国2019年(nián)为(wèi)第十(shí)大投(tóu)资来源地，2022年上升至第六大(dà)投(tóu)资来源地。从投资区(qū)域分(fēn)布看，东部地区，特别是长三角和珠三角经济带仍然是外商(shāng)投资最为集中的地区，2022年占全国(guó)实际使用(yòng)外资(zī)金额(é)的86.9%。广大中、西部地区利(lì)用外资的潜力尚有待进一步激(jī)发(fā)。

五、利用外(wài)资形式多元(yuán)化，间接利(lì)用外资的重要性提升

新冠疫情开启了全球(qiú)供应(yīng)链以安全为核心的调(diào)整过程，加上逆全球化现象和(hé)中美贸易(yì)冲突的(de)影响，产自中国的产(chǎn)品面临越(yuè)来越多的贸(mào)易壁(bì)垒，跨国企业为了规避风险，降低贸易(yì)成本，往往采(cǎi)取市场分割(gē)的策略——中国产的服务(wù)于中国市(shì)场，并另择相(xiāng)对友好和中立地区投资，服务于世界其他市场。这种(zhǒng)情况下，投资建厂(chǎng)等直接外商投资规模会出现明显(xiǎn)下(xià)降。但同时，已(yǐ)经扎根中国市场的企(qǐ)业会加(jiā)速本土化进程，并加深和中国供应(yīng)链的融合，这意味着再投资、并购等其(qí)他多种形式的投资在利用外资中的相对重要性(xìng)得到提升。

此(cǐ)外，中国企(qǐ)业为规避风险(xiǎn)，寻求国际化发展，也倾向于选择更多向海外(wài)投(tóu)资。中国企业海外融资，在投资地吸引合(hé)作资金等(děng)间接利用外资规(guī)模将(jiāng)加速增长。间接利用外(wài)资同样能促进我国企业发展壮大，为国民总收入增长作出贡献。

结合我国利用外资规模和结构的变化(huà)趋势，建议从以下几个方面加大吸引(yǐn)和鼓励外资企业(yè)在华投资力度(dù)：

第一，针对加息周期的短盲人是怎么生活的x;'>盲人是怎么生活的期冲击，应坚持货币政策“以我为主”，保持人(rén)民币汇率(lǜ)整体稳定，并在(zài)合理均衡水平区间波动。

第二，去年国务院推出“外资24”条，今年3月国务院又推出了加大吸引和利用(yòng)外资(zī)的行动方案，缩减外商投资准(zhǔn)入的(de)负面清(qīng)单，进一步扩大(dà)电信、医疗领域的开放水平，扩大外资金(jīn)融机构的市场准入范围，拓宽外资机构(gòu)参与中国资本市场的(de)业务范围，以及签(qiān)证便利措施等等。这些新(xīn)举措无疑将对外商投资(zī)起到鼓(gǔ)舞和促进作用。当下应当加(jiā)大政策的(de)国际宣传力度，抓好政策落实，稳定(dìng)外商投资者的信心和预期。

第三，虽然近期出现外(wài)资回流高(gāo)技术产(chǎn)业(yè)的趋势，但受到地缘政治因素影响(xiǎng)，外商投资中国高技术(shù)产业面临一定的阻力。为了规避风险，即使(shǐ)经(jīng)济上合算，外(wài)商也可能会选(xuǎn)择改变对华投资策略。一(yī)方面(miàn)，我们(men)需要加大(dà)对(duì)高技(jì)术企业的投入和政策(cè)支持力度，以弥补外资投入减少(shǎo)对我国科技(jì)行业发(fā)展的负面冲击。另(lìng)一方(fāng)面，在国际上采取更加灵(líng)活的外交(jiāo)策略，加强(qiáng)沟通和对(duì)话，提振国际投资(zī)者信心。特别(bié)是深化与(yǔ)欧盟以及“一带一(yī)路”共建国家的合(hé)作，进一步扩大市场准入，加快落实便利资本、人员双向流动(dòng)的政策(cè)。

第四，鼓励和支持中国企业走(zǒu)出去，为企业海外上市、融资、并(bìng)购创造(zào)便利(lì)条件，通过间接利用外资促进我国国民收入的(de)增长和技术水平(píng)的(de)提升。

第五(wǔ)，发挥地方政(zhèng)府积(jī)极性，鼓励地方政府利用地方优势(shì)吸引外资。中、西部地区可以进一步开发(fā)自身自(zì)然、人文资源优势(shì)，吸引“一带一路(lù)”共建国家参与(yǔ)可再生(shēng)能源、农产品、旅游等项目(mù)的投资和(hé)开发(fā)，显著提升中(zhōng)、西(xī)部(bù)地区利用外资的规模。

盛松成(chéng)系(xì)中(zhōng)欧国(guó)际工商学(xué)院经济学与金融学教授、中国人民银行调查(chá)统计司原司长(zhǎng)，裘菊为中欧陆家嘴金融研究院研究员（本文仅反映作者观点，不(bù)代表(biǎo)所(suǒ)供职单位意见）

校(xiào)对：陶谦(qiān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰盲人是怎么生活的