四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间

有机构认为，受物(wù)价(jià)水(shuǐ)平偏(piān)低影(yǐng)响(xiǎng)，当前实体经济实际融资(zī)成本偏高，着眼(yǎn)于提振宏观经济总需求，未来LPR报(bào)价仍有(yǒu)可能跟进(jìn)MLF利率下调。

4月22日，新(xīn)一期贷款市场(chǎng)报价利率（LPR）出炉，4月(yuè)LPR报价维持不变。

LPR报价 “按兵不(bù)动”符合预期(qī)

中国人(rén)民银行(xíng)授权全国银(yín)行间同业拆借中心公布(bù)，2024年4月22日贷款市场报(bào)价利率（LPR）为(wèi)：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为(wèi)3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前(qián)有(yǒu)效。

4月15日，央行开展20亿元公开(kāi)市场逆回购操作和1000亿元中期借贷(dài)便利（MLF）操作，中标利率为1.80%和2.5%。

光(guāng)大银行金(jīn)融市场部宏观研究员周茂华分析(xī)指出，由(yóu)于部分(fēn)银行面临较大的(de)净息差压力，加之4月(yuè)中期(qī)借贷便利（MLF）利率保持稳定，市场对于本月LPR报价保(bǎo)持不变已有预期(qī)。

民生银行首席经济学(xué)家(jiā)温彬表示，4月LPR报价持平前期，主(zhǔ)要(yào)源于：一是4月MLF利率维持不变，LPR报价的定价(jià)基础未发生变化。二是今年以来贷款利率继续大幅下(xià)行，银行(xíng)净(jìng)息差延续承压，LPR报价短期无再度(dù)下调的空间。三是年初(chū)以来存款竞争加剧，整体上(shàng)不利于核心存款的成(chéng)本(běn)控(kòng)制，LPR加点(diǎn)下调进一步受限(xiàn)。四是当前部(bù)分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变(biàn)，也旨在防空转(zhuǎn)、提效率。

东方金诚首席(xí)宏观分析师王青认为，LPR报价由MLF操作利率和(hé)报价加点共(gòng)同决定。4月MLF操作(zuò)利率不(bù)变，这意味着当月LPR报(bào)价的基础保持(chí)稳定。另外，预计(jì)一季度银行净(jìng)息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报(bào)价加点的动力。此外，宏观经济(jì)延(yán)续回升向(xiàng)上势(shì)头。这意味着短期内将创业板公司融资余额减少11.54亿元，16股遭减仓超10%处于政(zhèng创业板公司融资余额减少11.54亿元，16股遭减仓超10%)策效果观(guān)察期，进一步引导LPR报价下行(xíng)的迫切性减弱(ruò)。

短期(qī)内LPR缺(quē)乏进一步(bù)下调动因

温彬提到，3月21日国新办发布会上，央行表示“存款(kuǎn)成本下行和主要(yào)经济体货币政策(cè)转向(xiàng)有利于拓宽利率(lǜ)政策操作(zuò)的自主性”。表明“价格上兼顾内外均衡”考(kǎo)量下，政策性降息或需满足几个条件：一是美联储降息路径(jìng)明朗(lǎng)，人民币贬值压力有所缓解；二是商业银行存款成本(běn)实现下行；三是经济修复、物价回升(shēng)仍然不乐观，亟需逆周期政(zhèng)策进一步加力。

近期美联(lián)储降息概率持续下降、国内商业银(yín)行息差(chà)压力仍(réng)大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一(yī)定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷(dài)利差双重约束下，短期内降低政策利率应不是可选项。

温彬认为，在政策(cè)利率未调降(jiàng)、降准或存款(kuǎn)利率下(xià)调未落地之前(qián)，LPR大概率维持稳定，以“统(tǒng)筹兼(jiān)顾银行业资产负(fù)债表健康性”。

“目前看(kàn)，银行进(jìn)一步(bù)调降LPR迫切性与意愿均(jūn)不高。政策利率及LPR也并非越低越好，更需要防范潜(qián)在(zài)套利空转(zhuǎn)风险，提升政(zhèng)策(cè)实施效率。”周茂华表示，预计后续(xù)货币政策(cè)稳(wěn)健略偏松(sōng)，保持(chí)流动性合(hé)理充裕，加强与财政等政策配合，推动(dòng)引导信贷(dài)资源(yuán)均衡(héng)投放，积极盘活(huó)存(cún)量信贷资金，平衡好稳增长、稳物价、防风险、促改革(gé)关系，兼顾内外均衡。

王青认为，受物价水(shuǐ)平偏低(dī)影响，当前实体经济实际融资(zī)成(chéng)本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未(wèi)来LPR报(bào)价(jià)仍(réng)有可能跟进MLF利率下调。

综(zōng)合当前物价和经济走势，王(wáng)青判(pàn)断(duàn)三季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价(jià)跟进调整，进而带动企(qǐ)业和居民(mín)贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下(xià)调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化(huà)解提供更为有利的条件。

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