「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘

在回馈(kuì)投资者方面，回购并注销是一个很好的途径，历史已(yǐ)经证明这种方式的有效性，主要(yào)在于回(huí【盘中播报】67只个股突破半年线)购对股价变化有杠杆效应(yīng)。

回购之后不注销，通过股权激励等方式放回(huí)市场，这是伪回购，本文所谈回(huí)购特指(zhǐ)回购并注销。

IPO和增发，资金进入到上(shàng)市公(gōng)司。分红和(hé)回购，资金流出上市公司，进入到(dào)股东账户中。

投资者(zhě)有投资，才有机会享有股价上涨收(shōu)益。融资和分(fēn)红，两者(zhě)无所谓好坏，关键看公司是否很好地使用(yòng)资金，让股权增值。

如果公(gōng)司有资金可以分(fēn)红或回购，意味着公司已经到了成熟(shú)发展阶段【盘中播报】67只个股突破半年线，可以稳(wěn)定回馈股东，比如格力(lì)电器、美的集团、贵州茅台等多年来一(yī)直稳(wěn)定(dìng)分红，而阿里巴巴和腾(téng)讯近年也已开始加大(dà)分红比例。

分红和(hé)回购都相当于减(jiǎn)小(xiǎo)公司规模，又有所不同，前者是向(xiàng)所有股东，均等(děng)地减少了公司(sī)持有者的权益，后者则相当于定向回收了一部分股权，其他持有者的权益不变。前者是(shì)配股的反向操作(zuò)，后者是定向(xiàng)增发的反向操作。

分红之后，上市公司会除权，市值同步(bù)下降。回(huí)购并注销股权意味着股本减少(shǎo)，在股价不变的情(qíng)况(kuàng)下，市值(zhí)同样会缩小。两者(zhě)都是(shì)上市公司转移资金给外界，会让公司净资产减少。

既然如此(cǐ)，分红和回购为什么(me)还被投资者青睐？

这是因(yīn)为，上市公司进入成熟发(fā)展阶段后，分(fēn)红和(hé)回购，公司的治理结构、市(shì)场地位、盈(yíng)利能力等都不受影响(xiǎng)，相当于(yú)母鸡(jī)还在，只是拿(ná)走了鸡蛋。即使除权并导致(zhì)市(shì)值下(xià)跌，在(zài)PE估值恒定(dìng)的情况下，公(gōng)司股(gǔ)价也能很好地反弹回来。

与分红相(xiāng)比，回购(gòu)对股价反弹的作用更大(dà)。

从2012年启动(dòng)回购以来，苹果的(de)总股本减少了(le)40%。

苹果剩(shèng)下的60%坚定持有者，承接了整个公司的(de)赚钱(qián)能力(lì)，假设这10年苹果盈利能(néng)力(lì)相同，PE估值不发(fā)生变化，苹果股价就要(yào)上涨三分之二(èr)。如果苹果业绩向(xiàng)好，市值增加一倍，坚定持有(yǒu)的那60%股东，持有(yǒu)市值会增加三倍(bèi)还多(duō)。

发现(xiàn)这一点后，苹果持续回购和分红，主要是(shì)回购(gòu)。苹果(guǒ)从2013年到(dào)2023年的利润总和(hé)为(wèi)6876亿美元，分红(hóng)花了1440亿(yì)美元，回购花了(le)4365亿美(měi)元。

苹(píng)果回购所花资金，已经超过了苹果目(mù)前总资产。苹果目前总资产3526亿美元，总负债为(wèi)2904亿美元(yuán)，负债率高达82.4%。有(yǒu)不少年份，苹(píng)果借钱也要回购，宁可掏利息。

苹果现在净资产只有600多(duō)亿美元，而市值却达到(dào)2.56万亿美元。这里面的原因(yīn)就是苹果依然有很强大的盈利能力，苹果(guǒ)市场(chǎng)地位没(méi)有削弱而是增(zēng)强。苹果长期回购注销股权并(bìng)没有让公司(sī)受损，反而让投(tóu)资(zī)者享受了股价上涨的收益。

回购并注销(xiāo)让投资者的资金有了杠杆效(xiào)应，另一(yī)方面，也相当于帮(bāng)投资(zī)者(zhě)做了一次低买，苹果公司十多年前回购价格只相当(dāng)于现在股价的一个很小比例，这是(shì)一笔很划算的交易。

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