上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一季报的分(fēn)析，结合行(xíng)业(yè)环境及(jí)券商五大主营业(yè)务情况的最新进展，多家机构对券商一季度业绩(jì)开(kāi)展前瞻性分析认为，受去(qù)年同期高基数的(de)影响，今年一季(jì)度券商业绩(jì)或将承压。

预计投资、投行业务显著承压

从首(shǒu)份上市券商一季报(bào)的(de)情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润(rùn)为7.84亿元，增(zēng)长41.06%，业绩表现十(shí)分亮眼。分业务来看，方正证券自营及资(zī)管业务净(jìng)收入实现同比增长，经纪业务、投行业务(wù)和利息净收入则有所下滑。

其中，方正证(zhèng)券自营业务一季度净收入为7.44亿(yì)元，同比增(zēng)长86.55%，对(duì)整体业绩贡献较大。实际(jì)上，方正证券在2023年的(de)年报中就透露了其自营业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配(pèi)股”的配置策略，持续提升债券(quàn)投(tóu)资规模(mó)；在固定收益投资(zī)方面，充分(fēn)运用(yòng)杠杆，抓住配置(zhì)和波(bō)段交易机会；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于(yú)市场主要指数。

从外(wài)部大环(huán)境来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，资本市场逐渐回暖，交投(tóu)活跃度明显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示(shì)：“2024年一季度58个交易日合计成交额51.93万亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股(gǔ)成交额逐(zhú)月增大，3月份日均成交额超过(guò)1万亿元，是2023年5月份以(yǐ)来交易最活(huó)跃的一个月。”

虽然市场情绪在转暖，但(dàn)券商(shāng)业绩仍面(miàn)临多方面因素带(dài)来(lái)的(de)压(yā)力。多位分析师提(tí)到，去年同期的高基数可能是造成今(jīn)年一季度(dù)业绩承压的主因。

方正证券金融首(shǒu)席分析师许旖(yǐ)珊(shān)预计：“券商板块今年一季度主营收入可能同比下(xià)滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去年同期股票市场全面上涨形成高基数(shù)。分业务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分(fēn)别同比下滑41%、38%；经纪、资(zī)管、净利息净收入(rù)则分(fēn)别同(tóng)比下滑6%、增长1%、下滑(huá)18%。”

“今年一(yī)季度业绩增速受去年同期(qī)政策较为宽松、赚钱效应(yīng)较强等(děng)因素影响处于低点，且一季度股票市场涨(zhǎng)幅低于去年同期。预计一季度上(shàng)市券商(shāng)营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投(tóu)行、资管、利息(xī)、投资净收入分别(bié)同比(bǐ)下降6%、下降(jiàng)30%、增长(zhǎng)2%、下降8%、下降25%。”浙商证券(quàn)大(dà)金融组(zǔ)组长梁凤洁预测。

自(zì)营业务仍是

业绩分化(huà)最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自(zì)营业务收入对券商业绩整体起到了重要的支撑作(zuò)用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前自营业务(wù)对业(yè)绩贡献度较(jiào)高的判断。

“由于权益市(shì)场的结构(gòu)性行情(qíng)，投资管理(lǐ)的难度较大，预计各家券商的投资类业(yè)务因(yīn)股(gǔ)债(zhài)配(pèi)置、权益投资风格和仓位变动将(jiāng)出现较大分化。因(yīn)此，预计(jì)自营投资将成为上市券商(shāng)2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示(shì)。

投资收入是券商自营业务收入的重要来源，然而，券(quàn)商一季度投资收(shōu)入增速(sù)受到去年同期(qī)高基数的影响，预计同比有所下滑。国泰君安证券(quàn)非银首席分析师刘欣琦表示：“预计(jì)一季度券商投(tóu)资业务同比下(xià)滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响，投(tóu)资(zī)收益率(lǜ)同比下(xià)滑。截至2024年3月31日，万得(dé)全(quán)A指数较2023年底下(xià)跌2.85%；中证综合债(zhài)指数较2023年(nián)底上涨2.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资(zī)产规模同比小幅扩张，投资收益率同比(bǐ)下滑0.27个百分点至0.68%，致使整体业绩承压(yā)。”

在投(tóu)资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年前高后低的(de)基数效应，后续券商板块利润(rùn)增(zēng)速有望逐季生活课堂作文(jì)修复。个股方面，建议继续围(wéi)绕供给侧改革(gé)主线配(pèi)置。”

开源证券非银金融行业首席分析师高超(chāo)也(yě)表示：“近期板块(kuài)估值回落至历史(shǐ)低位，新‘国(guó)九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交易量(liàng)改(gǎi)善(shàn)的互联(lián)网券商、整(zhěng)合(hé)预期较(jiào)强的标的以及低估值头部券商。”

展望未来(lái)，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务有望伴随(suí)市场情绪回暖(nuǎn)而逐(zhú)渐修复；投行业务短期业(yè)绩仍承压，并购重组有(yǒu)望迎来新机遇(yù)；投资业务在(zài)一季度市场波动中预计仍有压力(lì)，后(hòu)续关注(zhù)市场景气生活课堂作文度回升带(dài)来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓(tuò)宽收入边界的重(zhòn生活课堂作文g)要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券商板块估值回落低位，监管鼓励优(yōu)质券商(shāng)通过并购做优做强，看好(hǎo)政策(cè)驱动(dòng)下的(de)板块结构性机会。”

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