海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震荡的行情下，越能看到(dào)一家公司真正的价值。”多年以来，海富通基金混合资产投资部总经理(lǐ)江勇一直用“真金不怕(pà)火炼”的(de)严苛标准审视(shì)自己(jǐ)的每一只重仓标的。在他看来，“买在无人问津处”看似(shì)是一种勇气，实则经(jīng)过了深(shēn)思熟虑的理性考(kǎo)量。

去年下半年(nián)以来，红利资产走强，江(jiāng)勇在管产品的(de)多只重(zhòng)仓标的表现亮眼。值得一(yī)提的是，从过往持仓明细来看，江勇的选股并非顺(shùn)“红利之风”而上，而是早(zǎo)早布局，待风而起。这与他始终坚持价值投资不无关系(xì)，在江勇严(yán)苛的(de)选股标准中，股东回报一直是江勇极为(wèi)看重且(qiě)强调的因素(sù)。

近期，拟由江勇担纲的海富通红利优(yōu)选混合蓄势待发。“新(xīn)‘国九条’在助推我国资本市场(chǎng)高(gāo)质量发展的同时，也使‘红(hóng)利+’迎来长期估值重塑。”江勇在接受中国证券报记者专(zhu难忘小学生活作文400字ān)访时表(biǎo)示，红利资产是当前环(huán)境下较为确定的投资选择(zé)，红利策略在未来1-2年仍有望持续占优。

三种红利策略“各有玄(xuán)机”

“目前的红利策略主要可以分(fēn)为三大类：红利低波、红利价值、红利成长。”江勇介绍，这三种策略对应着三种不(bù)同类型的红利资产，在不(bù)同的市(shì)场环境下，每一类红利资产的业绩表现各不相同。江勇认为，想要做好一只主动管理型(xíng)红(hóng)利(lì)产品，就需要在(zài)不同市场环境(jìng)下寻找到更匹配当时市(shì)场风格的红利资产。

“比如(rú)，站(zhàn)在当下(xià)，市场处于复苏阶段，投资者(zhě)对高股息这一特(tè)征会更加看重(zhòng)，一定程(chéng)度上淡化了(l难忘小学生活作文400字e)追求资本利(lì)得(dé)收益。此(cǐ)时，股息率高、波动率低(dī)的红利低波类资(zī)产便(biàn)更会有望走强。”江勇分析(xī)，“但我相(xiāng)信，随着市场复苏态势愈加明(míng)朗，叠(dié)加资产荒、无风险收益率下(xià)行等因素，权益市场(chǎng)的性价比会越来越高。在(zài)此环境下，分红预期(qī)较高、盈利(lì)能力较(jiào)强的红利质量类资产(chǎn)或盈利增速更快、波动较大的红利成长类资产或将(jiāng)迎来更广阔的投(tóu)资机(jī)遇。”

具体到产品的运作，江勇表示，每种红利策略都有对应(yīng)的(de)定量(liàng)模型，模型会(huì)依据不同标准在全市场内筛选出不同类型的红利资产。之后，基金经理会根(gēn)据不同的市场环境，给予三种红利资产(chǎn)不同的(de)配置权重，再结合模型给出的股(gǔ)票池，力争做(zuò)到优中选优。

而根据(jù)宏观环境(jìng)预判哪类红(hóng)利资产何时会占优，是三种(zhǒng)红利策略成功轮动的首要(yào)保障。在这一点上，拥有(yǒu)股票、债券、期货、量化等(děng)多类资产投资经验的(de)江(jiāng)勇似乎(hū)并不(bù)担忧。毕竟，自上而下(xià)的宏观分析(xī)对管理着多只绩优“固收+”产品的江勇来说难忘小学生活作文400字，早(zǎo)已是家常便饭。Choice银河数据显示，截至4月19日，江勇(yǒng)管理的普通偏债混合型(xíng)基金(jīn)海富通欣(xīn)睿混合A、海富通欣利混合A近两三年以来回报率位居同类前(qián)列(liè)。

自下而(ér)上精选买在无人问津处

在自上而下做好红利资产的(de)风格(gé)研判(pàn)后，自下(xià)而上精选个股更是关(guān)键步骤。尽管在(zài)新发产(chǎn)品之前，江勇从未(wèi)管理过红利主题产品，但他的重仓股名单中却(què)出现了不少优质(zhì)红(hóng)利资产的身影。这并非(fēi)刻意为(wèi)之，而是他多年来(lái)对价值投资策略(lüè)的坚持。

以江勇曾经(jīng)重仓的某只建(jiàn)筑股为例，江勇最(zuì)开始(shǐ)买入时，尽管该股票的(de)市场关注度并不高，但江勇发现，从分红、安全边际(jì)等角度(dù)分(fēn)析，该股票具备较高的投资性价比，且(qiě)基本每年(nián)都实现了股权激励目标。尽管后续该股票经历了几次调整，但江(jiāng)勇依然坚持持有，并大胆加仓。前(qián)段时间，该公司(sī)发布股东回报计(jì)划后，股价出现明显(xiǎn)上涨。

江勇认为，衡(héng)量(liàng)一只红利股(gǔ)票的投资价值，主要从股息率和资本利得的角度分析。“股息率(lǜ)方面，该公司的分红(hóng)意愿、分红能力、分红的可持续(xù)性(xìng)这三方面都(dōu)可(kě)以做一(yī)些比较细致的研究。比如(rú)，依据(jù)公司目前的分红规划，结合我们预估的盈利水平(píng)，就能判断出股息率的大体区间。”江勇表示，“资本利得方面(miàn)，一是看估值，二是(shì)看盈利。其中的盈利情况是我们分析的重点，尤其是对于红(hóng)利成长类资产，我宁愿它的股息率低(dī)一点，也(yě)希望该股能实现较高的盈利增速。”

确定性强红利资产仍具性价比

谈到红利赛道的投资价(jià)值，江(jiāng)勇表示，长期来看，红利资产的性价(jià)比非常高。数据(jù)显示，截至(zhì)去年年底，中证红利（全收益）过去十年累计上涨229%，中证红利指数累计过(guò)去十年累计上涨120.43%，显(xiǎn)著超越其他主流宽基指数。

江勇进一步表(biǎo)示，首先(xiān)，从估值方面来看，红利资产仍有(yǒu)较大的(de)上涨空间。过去几年红利资产的回报基本都是股息率(lǜ)和分红带来的，但估值并没有提高(gāo)太多。其(qí)次，从拥挤度方面来看，相较其他(tā)热门赛(sài)道，目前机构对红利赛道的持仓水平(píng)仍处低位。第三，经济复苏仍有不确定因素存(cún)在，市场的风险偏(piān)好逐(zhú)步降低。资产荒(huāng)的状态使得投资者(zhě)对稳定类资产的(de)青睐(lài)程度增加。红利资产(chǎn)作为稳定(dìng)性资(zī)产的配置比例有望进(jìn)一步提升。

“过去(qù)几年，红利资产已经体现出非常好的(de)风险收益特征，波动比较小，收益率显著高于其他资产。”江勇表示(shì)，“从周期性视角来看(kàn)，当下红利策略占优的阶段(duàn)已经持续两年，历(lì)史上红(hóng)利策略占优的(de)背后是经济增(zēng)长弹性不足，同时(shí)没有(yǒu)明显的产业周期爆发，未来1-2年红利策略仍将占优。”

但江勇也提(tí)示，仍需警惕红利行情的短期波动(dòng)，“从去年(nián)年底到现在，红利资产的交易者成份变得更(gèng)复杂了(le)，以往的投资者主要以长(zhǎng)期持有为目的，现在有不少交易型资金、避险资金涌入了(le)红利赛道，因此需要注意(yì)可能会出现(xiàn)的短期波动”。

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