国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的(de)预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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