昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间p>

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威(wēi什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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