银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎ闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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