作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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