财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xín张学良多高，少帅张学良多高g)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时张学良多高，少帅张学良多高容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(t张学良多高，少帅张学良多高ōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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