大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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