大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我行情仍然有(yǒu)望延续。

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