银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(双修是指什么意思，双修是怎么进行的zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(双修是指什么意思，双修是怎么进行的mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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