财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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