大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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