金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续>（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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