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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(q此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读ián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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