近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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