作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yān拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？g)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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