私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值国民党任公是指谁，任公指的是什么变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作国民党任公是指谁，任公指的是什么(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(p国民党任公是指谁，任公指的是什么íng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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