申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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